【华创交运】供应链系列调研：瑞茂通交流纪要

（以下内容为尽最大努力整理而成，未经与会嘉宾审核）

 第一部分 供应链管理

Q：公司如何看待大煤矿与小煤矿、大煤矿与火电之间的兼并收购？

1）被收购的小煤矿一般是规模较小、经营状况、盈利能力较差的，这类煤矿瑞茂通也很少合作。瑞茂通合作的煤矿客户，体量更大。

2）煤矿和火电的合并，主要是宏观意义上的对冲，煤炭的采购标准和行为应是市场化的，即更经济、更高效，这也是瑞茂通供应链管理一直追求的效果。

Q：电改国改对煤炭供应链行业会有哪些影响？

会引导电厂采购行为市场化，更追求性价比，这对瑞茂通来说是利好。

Q：公司如何看待今年煤炭的量、价变化？

量，预计比去年略好，煤炭的生产有先进产能的释放；

价格，预计波动空间有限。

Q：公司煤炭供应链的业务增速如何？

1）2016年，公司煤炭总贸易量4275万吨，增速52%；其中进口煤1859万吨，增速15%；国内贸易2416万吨，同比增长103%。

2）进口煤：根据16年数据，全国煤炭进口增速总体趋于下降，瑞茂通进口煤增速15%，低于总体增速。原因有：国家政策对进口煤有限制；因对资金有一定占用，增速低于总体是公司主动导向的结果；公司进口煤规模已经排国内第三(非国企第一)。

3）国产煤：15年全国煤炭产量40亿吨，16年全国煤炭产量33.6亿吨，16年量偏小。根据40亿吨规模估计，扣除一半非市场流通的份额，保守估计20亿吨是市场化运营的，这是瑞茂通的市场空间。16年公司国内贸易量2416万吨，市占率仅1.2%。公司17年还是希望能有较快增长。

Q：煤炭整体需求下滑对公司是否会造成不利影响？

1）煤炭整体增速：15年-16年上半年是行业最艰难的时期，今年需求不会下滑。

2）公司的重点在行业集中度提升：以前是做垂直供应链，现在把链条放开，发展全链条服务能力，营造供应链生态，增长速度会更快。

Q：公司煤炭供应链收取的费率是与量还是与价格挂钩？

看不同客户的情况，总体更多和量相关。

Q：公路治超对公司运费成本有何影响？

公路运输成本占比非常小，影响可以忽略。

Q：公司对新业务的拓展如何考虑？

以机制吸引团队，以成熟的团队切入新的市场。

Q：易煤网的发展规划如何？

今年将更聚焦、更务实，做供应链管理全程业务的可视化，发展线上风控能力，进行风控输出。

第二部分 供应链金融

Q：公司供应链管理中的金融业务和供应链金融怎么区分？

1）前者是煤矿未形成应收债权前的垫资，期限短；

2）后者是针对煤矿对电厂应收债权的融资，期限更长，总体利差更高；

风控手段：会采用前期尽职调查、上会、审核、监控等一整套风控流程；

垂直供应链管理主要靠货权；

供应链生态，即采购、代销等业务，需缴纳20%左右的保证金；

商业保理，靠债权，双重追索权（电厂确权），折扣率7-8折。

Q：公司目前的资金渠道有哪些？保理公司的杠杆用到了多少？供应链垫资、保理业务的利差有多少？期限多长？今年发债收紧的情况，如何突破资金的限制？

资金渠道：

银行融资(银行授信额度30多亿，)、

资本市场发债（16年发行43亿元）、

非金融机构融资。

保理行业杠杆上限通常在10倍，公司还有很大距离。

Q：和银行相比有什么优势？

客户的融资特点：额度小、期限短、时效要求快。公司的业务可获得性、时效性比银行好，但通过对货权的掌握、长期合作的信息优势，可以有效甄别客户、控制风险。

Q：公司期货团队的情况如何？

公司的期货团队有较多业内的资深人士。

各事业部基于现货的套保需求，提出交易方案、做出投资决策，公司层面的期货部门负责研究、交易、风控。保证了公司期现业务一体化，期货源自现货的套保需求，既能利用现货的优势，又能整体控制风险。

考核上，各事业部的期货、现货团队考核是一体的。